Quello che Nessuno Vi Racconta sull’Investimento in High Yield Bond

Molto spesso le case di gestione di fondi o di Etf fanno leva sulla ricca cedola offerta dalle emissioni obbligazionarie high yield per collocare prodotti dalle laute commissioni e dalla scarsa trasparenza vista la frequente illiquidità di molti titoli presenti in portafoglio.
In un momento in cui si è alla ricerca disperata di rendimento, è comprensibile l’atteggiamento di un investitore che , a fronte di un Btp decennale al 2% preferisce un fondo High Yield con duration più bassa e rendimenti a scadenza spesso superiori al 5%. Se è certo che l’investimento in bond “spazzatura” è un cattivo investimento sicuramente nei bear market azionari, altrettanto possiamo dire nel lungo periodo ed ora ve lo dimostro prendendo spunto da un’analisi fatta da Servowealth.


L’analisi è stata compiuta sui ritorni total return degli ultimi 15 anni di varie asset class azionarie ed obbligazionarie tra cui appunto l’high yield. Il tutto viene poi confrontato con un portafoglio bilanciato 65% azioni 35% bond ribilanciato annualmente e composto così ( 65/35 Asset Class Mix = 13% US large growth, 13% US large value, 19.5% US small value, 6.5% Int’l large value, 6.5% Int’l small value, 6.5% Emerging Market value, 35% ).

Asset Class                       15YR      Returns Growth of $10k
US Large Growth            +4.6%        $19,717
US Large Value                +8.5%       $33,997
US Small Value                +11.9%      $54,007
Int’l Large Value              +6.4%       $25,358
Int’l Small Value              +10.5%     $44,713
Emerging Market Value +10.2%     $42,926
High-Yield Bonds            +5.8%       $23,456
65/35 Asset Class Mix    +8.3%       $33,069

Solo le azioni US Large Growth hanno fatto peggio delle emissioni high yield, mentre tutte le altre asset class hanno sovraperformato nettamente in termini di rendimento annuo. Stesso discorso per il portafoglio bilanciato 65/35 che riducendo nettamente il rischio ha ottenuto 2.5% punti in più di rendimento annuo.

Non mi sono accontentato e ho indagato personalmente facendo partire l’analisi dal 1984, ovvero 30 anni.
Guardate il grafico. Le linee rosse e blu sono rispettivamente l’high yield americano e il classico aggregate bond Usa. La linea gialla è l’azionario.

high yield
Se in termini di rendimento non c’è storia con l’azionario nettamente vincente, quello che sorprende è il quasi pareggio tra high yield e bond aggregate ( governativi più una fetta di investment grade corporate). Beh direte voi, in 30 anni avremmo portato a casa 10 mila dollari in più sul nostro investimento iniziale proprio di 10 mila dollari.
Questo è vero, ma spostatevi a destra nella tabella e guardate la deviazione standard e il massimo drawdown. Quasi 10% la volatilità annua dell’high yield, poco più del 5% quella di un aggregate bond. Avete raggiunto una massima perdita del 21% sull’investimento HY, meno del 3% sul bond aggregate il quale vanta ovviamente uno Sharpe Ratio migliore.
Da non dimenticare poi la correlazione rispetto all’azionario. Arriviamo a 0.75 per l’High Yield, mentre 0.21 per l’aggregate bond.

Ovviamente ho fatto anche una simulazione con 60% azionario e 40% obbligazionario ed il risultato è stato ancora una sconfitta per l’high yield. Negli ultimi 30 anni infatti il 60/40 ha ottenuto un ritorno annuo del 9.66% con volatilità 11.8% e massimo drawdown -22%. Per un rischio leggermente più alto abbiamo ottenuto ben 2 punti percentuali in più all’anno di rendimento (60% in 30 anni), non male.

Corretta quindi l’analisi di Servo Wealth secondo la quale il comparto high yield attira l’investitore perché ha l’etichetta da bond, ma il rendimento da equity. In realtà niente di tutto ciò è vero, almeno questo ci dice la storia. Nel lungo periodo un investimento high yield ha il rendimento da bond ed il rischio da equity.

Fonte: ServoWealth – I Just Don’t Get Junk Bonds

Leggi anche: Soluzioni di investimento in un ambiente con bassi tassi di interesse

                       High Yield sì, high yield no

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